photosdematures.com

رعایتی نقد بہاؤ کی قیمت کیا ہے؟

رعایتی نقد بہاؤ تجزیہ کمپنی یا سرمایہ کاری کی موجودہ قیمت کا تجزیہ کرنے کا طریقہ ہے یا نقد بہاؤ مستقبل کے نقد بہاؤ کو رقم کے وقت کی قیمت میں ایڈجسٹ کرتے ہوئے جہاں یہ تجزیہ اثاثوں یا منصوبوں / کمپنی کی موجودہ مناسب قیمت کا اندازہ کرتا ہے جیسے بہت سے عوامل کو بروئے کار لا کر۔ افراط زر ، خطرہ اور سرمایہ کی لاگت اور مستقبل میں کمپنی کی کارکردگی کا تجزیہ کریں۔

دوسرے لفظوں میں ، DCF تجزیہ کسی کمپنی کے پیش گوئی کردہ مفت نقد بہاؤ کا استعمال کرتا ہے اور انھیں واپس چھوٹ دیتا ہے تاکہ موجودہ قیمت کے تخمینے پر پہنچ جا. ، جو اب ممکنہ سرمایہ کاری کی بنیاد ہے۔

ڈسکاؤنٹ کیش فلو (DCF) ویلیوئیر اینالاجی

آئیے ہم ایک سادہ ، چھوٹ والی نقد بہاؤ کی مثال لیتے ہیں۔ اگر آپ کے پاس آج ہی $ 100 وصول کرنے اور ایک سال کے وقت میں $ 100 حاصل کرنے کے درمیان کوئی آپشن ہے۔ آپ کون سا لیں گے؟

یہاں اب آپ رقم لینے پر غور کرنے کے امکانات سے کہیں زیادہ ہیں کیونکہ آپ آج $ 100 کی سرمایہ کاری کرسکتے ہیں اور اگلے بارہ مہینوں کے وقت میں $ 100 سے زیادہ کما سکتے ہیں۔ ظاہر ہے ، آپ نے آج رقم پر غور کیا کیونکہ آج کی رقم مستقبل میں ہونے والی رقم سے اس کی زیادہ آمدنی کی ممکنہ صلاحیت کی وجہ سے قابل قدر ہے۔

اب ، ان تمام نقدوں کے لئے ایک ہی حساب کتاب کا اطلاق کریں جس کی آپ توقع کرتے ہیں کہ مستقبل میں کوئی کمپنی تیار کرے گی اور اسے موجودہ موجودہ قیمت پر پہنچنے میں چھوٹ دے ، اور آپ کو کمپنی کی قدر کی اچھی طرح سے تفہیم ہوسکتی ہے۔

• انگوٹھے کے اصول میں کہا گیا ہے کہ اگر رعایتی نقد بہاؤ کے تجزیے کے ذریعے حاصل کی جانے والی قیمت سرمایہ کاری کی موجودہ لاگت سے زیادہ ہے تو ، موقع پرکشش ہوگا۔
• براہ کرم نوٹ کریں کہ ڈی سی ایف تجزیہ آپ کو مختلف عوامل کے ذریعہ سوچنے پر مجبور کرتا ہے جو مستقبل کی آمدنی میں اضافے اور منافع کے مارجن ، ایکویٹی اور قرض کی لاگت اور ایک چھوٹ کی شرح کو متاثر کرتے ہیں جو بڑے پیمانے پر خطرے سے پاک شرح پر منحصر ہوتا ہے۔ یہ سارے عوامل حصص کی قیمت کو آگے بڑھاتے ہیں اور اس طرح تجزیہ کاروں کو اس قابل بناتے ہیں کہ وہ کمپنی کے اسٹاک پر زیادہ حقیقت پسندانہ قیمت کا ٹیگ لگائیں۔

یہ فرض کرتے ہوئے کہ آپ DCF اسٹاک کی یہ آسان مثال سمجھ گئے ہیں ، اب ہم علی بابا IPO کی عملی رعایتی کیش فلو مثال کو منتقل کریں گے۔

مرحلہ بہ رعایتی نقد بہاؤ تجزیہ

ایک پیشہ ور انویسٹمنٹ بینکر یا ایکوئٹی ریسرچ تجزیہ کار کی حیثیت سے ، آپ سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ DCF کو جامع طور پر انجام دیں۔ ذیل میں رعایتی کیش فلو تجزیہ (جیسے پیشہ ور افراد نے کیا ہے) کے ایک قدم بہ قدم نقطہ نظر سے متعلق ہے۔

چھوٹ والے کیش فلو تجزیہ کے سات اقدامات یہ ہیں۔

• # 1 - مالی بیانات کی پیش گوئیاں
• # 2 - فرموں میں مفت کیش فلو کا حساب لگانا
• # 3 - چھوٹ کی شرح کا حساب لگانا
• # 4 - ٹرمینل ویلیو کا حساب لگانا
• # 5 - موجودہ قیمت کے حساب کتاب
• # 6 - ایڈجسٹمنٹ
• # 7 - حساسیت کا تجزیہ

DCF مرحلہ # 1 - مالی بیانات کی پیش گوئیاں

سب سے پہلی چیز جس میں آپ کی توجہ کی ضرورت ہوتی ہے جبکہ نقد رقم کے بہاؤ کے تجزیے کا اطلاق کرتے وقت پیش گوئی کی مدت کا تعین کرنا انسانوں کے برعکس ، لامحدود زندگی گزارتا ہے۔ لہذا ، تجزیہ کاروں کو یہ فیصلہ کرنا ہوگا کہ وہ مستقبل میں اپنے نقد بہاؤ کو کس حد تک پیش کریں۔ ٹھیک ہے ، تجزیہ کاروں کی پیش گوئی کی مدت کمپنی کے چلنے والے مراحل پر منحصر ہے ، جیسے کاروبار سے قبل ، ترقی کی اعلی شرح ، مستحکم نمو کی شرح ، اور دائمی نمو کی شرح۔

اہم - ایکسل میں فنانشل ماڈلنگ کے لئے مرحلہ وار گائیڈ کے اس مرحلے پر ایک نظر ڈالیں

پیشن گوئی کا دور ایک اہم کردار ادا کرتا ہے کیونکہ چھوٹی فرمیں زیادہ پختہ فرموں کے مقابلے میں تیزی سے بڑھتی ہیں اور اس طرح ترقی کی شرح بھی زیادہ ہوتی ہے۔ لہذا ، تجزیہ کاروں کو توقع نہیں ہے کہ ان فرموں کی لامحدود زندگی ہوگی اس وجہ سے کہ چھوٹی فرمیں بڑی کمپنیوں کے مقابلے میں حصول اور دیوالیہ پن کے لئے زیادہ کھلی ہوئی ہیں۔ انگوٹھے کے اصول میں کہا گیا ہے کہ ڈی سی ایف تجزیہ مستقبل میں کسی فرم کی متوقع اضافی واپسی کی مدت کے دوران وسیع پیمانے پر استعمال ہوتا ہے۔ دوسرے لفظوں میں ، ایسی کمپنی جو سرمایہ کاری کے ذریعے اپنے اخراجات کو پورا کرنا بند کردیتی ہے یا منافع پیدا کرنے میں ناکام ہوجاتی ہے ، آپ کو اگلے پانچ سالوں تک DCF تجزیہ کرنے کی ضرورت نہیں ہے۔

پیشن گوئی پیشہ ورانہ طور پر فنانشل ماڈلنگ کا استعمال کرتے ہوئے کی جاتی ہے۔ یہاں آپ معاونت کے تمام نظام الاوقات جیسے فرسودگی کا نظام الاوقات ، ورکنگ کیپیٹل شیڈول ، انٹیبلبلز شیڈول ، شیئردارک کا ایکویٹی شیڈول ، دیگر لانگ ٹرم آئٹم شیڈول ، قرض کا نظام الاوقات وغیرہ کے ساتھ ساتھ تین اسٹیٹمنٹ ماڈل تیار کرتے ہیں۔

انکم اسٹیٹمنٹ پیش کرنا

• یہاں تجزیہ کاروں کو اگلے پانچ سالوں میں فروخت یا محصول میں اضافے کی پیش گوئی کرنی ہوگی ، اس امر پر غور کرتے ہوئے کہ کمپنی اگلے پانچ سالوں میں اضافی منافع حاصل کرے گی۔ اس کے بعد ، تجزیہ کار ٹیکس کے بعد آپریٹنگ منافع کا حساب لگاتے ہیں اور ایک ہی وقت میں ، متوقع CAPEX اور پیش گوئی کی مدت کے دوران خالص ورکنگ سرمایہ میں اضافے کا تخمینہ لگاتے ہیں۔
• اس طرح ، ڈسکاؤنٹ کیش فلوز میں ٹاپ لائن کی نمو یا آمدنی میں اضافے کا سب سے اہم مفروضہ بن جاتا ہے جو تجزیہ کاروں نے کمپنی کے مستقبل میں کیش فلو کے بارے میں کیا ہے۔
• لہذا ، ٹاپ لائن نمو کی پیش گوئی کرتے ہوئے ، ہمیں کمپنی کے تاریخی محصول کی نمو ، کمپنی جس صنعت میں کام کررہی ہے اس کی شرح نمو ، اور معیشت یا جی ڈی پی کی نمو جیسے متعدد پہلوؤں کو دھیان میں رکھنے کی ضرورت ہے۔ بہت سارے تجزیہ کار اسے نچلی ترقی کی شرح کو اوپر کہتے ہیں ، جس میں وہ پہلے معیشت کی ترقی ، پھر صنعت اور آخر کار کمپنی کو دیکھتے ہیں۔
• تاہم ، داخلی نمو کی شرح فارمولہ کے نام سے ایک اور نقطہ نظر ہے جو برقرار رکھی ہوئی آمدنی میں ایکویٹی اور ترقی پر منافع پر مشتمل ہے۔ اس طرح ، ہم مشترکہ شرح نمو لیں گے ، جس میں اوپر سے نیچے کی شرح نمو اور داخلی نمو کی شرح دونوں شامل ہوں گی ، تاکہ آئندہ کی آمدنی کی پیش گوئی کی جاسکے۔

بیلنس شیٹ پیش کرنا

• مالی اعدادوشمار کی پیش گوئی ڈسکاؤنٹ کیش فلو میں تسلسل کے ساتھ نہیں کی جاتی ہے۔ تینوں بیانات آپس میں جڑے ہوئے ہیں ، اور آپ کو یہ معلوم ہوگا کہ جب آپ انکم اسٹیٹمنٹ سے پیش گوئی کرتے ہیں تو آپ کو بیلنس شیٹ اور پھر کیش فلوز وغیرہ کی طرف جانا پڑے گا۔
• ذیل میں علی بابا بیلنس شیٹ کی پیشن گوئی کا سنیپ شاٹ ہے

کیش فلو کے بیانات پیش کررہے ہیں

• یہ ضروری نہیں ہے کہ آپ ہر ایک کیش فلو بیانات پر پیش کریں۔ بعض اوقات اعداد و شمار کی کمی کی وجہ سے ایسا کرنا عملی طور پر ناممکن ہوجاتا ہے۔
• یہاں صرف رعایتی کیش فلو کی قیمت کا نقطہ نظر سے ضروری اشیا کی پیشن گوئی کی گئی ہے۔

DCF مرحلہ # 2 - فرم پر مفت کیش فلو کا حساب لگانا

رعایتی کیش فلو تجزیہ کا دوسرا مرحلہ فرم پر مفت کیش فلو کا حساب لگانا ہے۔

مستقبل کے مفت نقد بہاؤ کا اندازہ لگانے سے پہلے ، ہمیں پہلے یہ سمجھنا ہوگا کہ مفت نقد بہاؤ کیا ہے۔ مفت نقد بہاؤ نقد ہے ، جو کمپنی آپریٹنگ اخراجات اور مطلوبہ سرمایی اخراجات کی تمام ادائیگی کے بعد باقی رہ جاتی ہے۔ کمپنی اپنی ترقی کو بڑھانے کے ل this یہ مفت نقد بہاؤ استعمال کرتی ہے ، جیسے کہ نئی مصنوعات تیار کرنا ، نئی سہولیات کا قیام ، اور اپنے حصص یافتگان کو منافع کی ادائیگی کرنا یا شیئر بیک بیک شروع کرنا۔

مفت نقد رقم کا حصول فرم کی اس صلاحیت سے ظاہر ہوتا ہے کہ وہ اپنے کاروبار سے پیسہ حاصل کرے ، اس مالی لچک کو مضبوط بنائے جس کا وہ ممکنہ طور پر اپنا بقایا قرض ادا کرنے اور حصص یافتگان کے ل for قیمت میں اضافے کے لئے استعمال کر سکے۔

مندرجہ ذیل ایف سی ایف ایف کا حساب لگائیں۔

فرم یا FCFF حساب کتاب میں مفت نقد روانی = EBIT x (1 ٹیکس کی شرح) + غیر نقد معاوضے + کام کے سرمائے میں تبدیلیاں - دارالحکومت کے اخراجات

علی بابا کے مالی معاملات پیش کرنے کے بعد ، آپ علی بابا کے مفت کیش فلو پروجیکشنوں کو تلاش کرنے کے لئے ذیل میں دیئے گئے انفرادی اشیاء کو لنک کرسکتے ہیں۔

اگلے پانچ سالوں میں مفت نقد بہاؤ کا تخمینہ لگانے کے بعد ، ہمیں موجودہ وقت میں ان نقد بہاؤ کی قیمت کا پتہ لگانا ہوگا۔ تاہم ، ان مستقبل کے نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت کے بارے میں جاننے کے ل we ، ہمیں ایک چھوٹ کی شرح کی ضرورت ہوگی جو ان مستقبل کے نقد بہاؤ کی خالص موجودہ قیمت یا NPV کا تعین کرنے کے لئے استعمال کیا جاسکتا ہے۔

DCF مرحلہ 3- چھوٹ کی شرح کا حساب لگانا

رعایتی کیش فلو کی تشخیص تجزیہ کا تیسرا مرحلہ چھوٹ کی شرح کا حساب لگانا ہے۔

چھوٹ کی شرح کا حساب لگانے کے لئے بہت سارے طریقے استعمال کیے جارہے ہیں۔ لیکن ، رعایت کی شرح کے تعین کے لئے سب سے مناسب طریقہ یہ ہے کہ دارالحکومت کی وزن کی اوسط قیمت کے تصور کو لاگو کیا جائے ، جسے WACC کہا جاتا ہے۔ تاہم ، آپ کو یہ بات ذہن میں رکھنی ہوگی کہ آپ نے ایکوئٹی کے صحیح اعداد و شمار اور ٹیکس کے بعد قرض کے بعد ہونے والی لاگت کو قبول کرلیا ہے کیونکہ سرمایہ کی قیمت میں صرف ایک یا دو فیصد پوائنٹس کے فرق سے اس کی مناسب قیمت میں کافی فرق ہوگا۔ کمپنی. اب ، ہم یہ تلاش کریں کہ ایکوئٹی اور قرض کی قیمت کا تعین کس طرح ہوتا ہے۔

ایکویٹی کی قیمت

سود کی مقررہ شرح ادا کرنے والے قرض کے حصے کے برعکس ، ایکویٹی کی اصل قیمت نہیں ہوتی ہے جو وہ سرمایہ کاروں کو ادا کرتی ہے۔ تاہم ، اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ ایکوئٹی قیمت برداشت نہیں کرتی ہے۔ ہم جانتے ہیں کہ حصص یافتگان سے توقع ہے کہ وہ کمپنی میں ان کی سرمایہ کاری پر مطلق منافع فراہم کرے گا۔ اس طرح ، فرم کے نقطہ نظر سے ، سرمایہ کاروں سے منافع کی مطلوبہ شرح ایکویٹی کی قیمت ہے کیونکہ اگر کمپنی مطلوبہ شرح منافع کی فراہمی میں ناکام ہوجاتی ہے تو ، حصص یافتگان کمپنی میں اپنے عہدوں کو فروخت کردیں گے۔ اس کے نتیجے میں ، اسٹاک مارکیٹ میں حصص کی قیمت میں اضافہ کو نقصان پہنچے گا۔

دارالحکومت کی لاگت کا حساب لگانے کا سب سے عام طریقہ یہ ہے کہ کیپیٹل اثاثوں کی قیمتوں کا ماڈل یا (CAPM) کا اطلاق کریں۔ اس طریقہ کار کے مطابق ، ایکویٹی کی قیمت (دوبارہ) = Rf + بیٹا (Rm-Rf) ہوگی۔

کہاں؛

• دوبارہ = ایکویٹی کی قیمت
• آریف = خطرے سے پاک شرح
• Β = بیٹا
• Rm = مارکیٹ کی شرح

قرض کی قیمت

ایکوئٹی کی لاگت کے مقابلے میں قرض کی لاگت کا حساب لگانا آسان ہے۔ قرض کی قیمت کا تعین کرنے کے لئے جس شرح سے تعبیر کیا جاتا ہے وہ موجودہ مارکیٹ ریٹ ہے جو کمپنی اپنے موجودہ قرض پر ادا کرتی ہے۔

بحث کے تناظر میں سادگی کی خاطر ، میں نے WACC کے اعدادوشمار کو براہ راست 9٪ لیا ہے۔

اہم - آپ میری ڈبلیو اے سی سی کے تفصیلی گائیڈ کا حوالہ دے سکتے ہیں ، جس میں میں نے متعدد مثالوں سے اس پیشہ ورانہ انداز سے حساب کتاب کرنے کے بارے میں تبادلہ خیال کیا ہے ، بشمول اسٹار بکس ڈبلیو اے سی سی کی۔

DCF مرحلہ 4 - ٹرمینل ویلیو کا حساب لگانا

رعایتی کیش فلو تجزیہ کا چوتھا مرحلہ ٹرمینل ویلیو کا حساب لگانا ہے

ہم DCF تجزیہ کے اہم اجزاء کا حساب پہلے ہی کر چکے ہیں ، سوائے ٹرمینل ویلیو کے۔ لہذا ، اب ہم ٹرمینل ویلیو کا حساب لگائیں گے ، اس کے بعد رعایتی نقد بہاؤ کے تجزیے کا حساب کتاب کریں گے۔ نقد بہاؤ کی آخری قیمت کا حساب لگانے کے بہت سارے طریقے ہیں۔

تاہم ، سب سے زیادہ عام طور پر جانا جاتا طریقہ یہ ہے کہ کمپنی کی قدر کے ل. گورڈن گروتھ ماڈل کا استعمال کرتے ہوئے دائمی طریقہ کا اطلاق کیا جائے۔ مستقبل میں کیش فلو کے لئے ٹرمینل ویلیو کا حساب لگانے کا فارمولا یہ ہے:

ٹرمینل ویلیو = آخری سال متوقع نقد بہاؤ * (1+ لامحدود ترقی کی شرح) / (چھوٹ کی شرح - طویل مدتی نقد بہاؤ کی شرح نمو)

DCF مرحلہ 5 - موجودہ قیمت کا حساب کتاب

رعایتی کیش فلو تجزیہ کا پانچواں مرحلہ یہ ہے کہ مفت نقد بہاؤ کی موجودہ اقدار کو مستحکم اور ٹرمینل ویلیو میں ڈھونڈنا ہے۔

NPV فارمولوں اور XNPV فارمولوں کا استعمال کرتے ہوئے پیش گوئی کردہ نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت تلاش کریں۔

فرم کے متوقع نقد بہاؤ کو دو حصوں میں تقسیم کیا گیا ہے۔

• واضح مدت (جس مدت کے لئے ایف سی ایف ایف کا حساب لگایا گیا تھا - 2022E تک)
• واضح مدت کے بعد کی مدت (پوسٹ 2022E)

پیش گوئی کی مدت کی موجودہ قیمت (سال 2022)

اوپر دیئے گئے WACC کا استعمال کرتے ہوئے واضح نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت کا حساب لگائیں

ٹرمینل ویلیو کی موجودہ قیمت (2022 سے آگے)

DCF مرحلہ 6- ایڈجسٹمنٹ

رعایتی کیش فلو تجزیہ کا چھٹا مرحلہ آپ کے انٹرپرائز کی قیمت میں ایڈجسٹمنٹ کرنا ہے۔

رعایتی کیش فلو کی قیمتوں میں ایڈجسٹمنٹ ان تمام غیر بنیادی اثاثوں اور واجبات کے ل made کی گئی ہے جن کا مفت کیش فلو پروجیکشن میں حساب نہیں لیا گیا ہے۔ ایڈجسٹ منصفانہ ایکوئٹی ویلیو کو تلاش کرنے کے ل unusual غیر معمولی اثاثہ جات شامل کرکے یا ذمہ داریوں کو گھٹا کر ویلیو ایڈجسٹ کیا جاسکتا ہے۔

عام رعایتی کیش فلو ویلیوئزیشن ایڈجسٹمنٹ شامل ہیں -

تمام اثاثوں اور واجبات کے ل your اپنی تشخیص کو ایڈجسٹ کریں ، مثال کے طور پر ، غیر کور اثاثوں اور واجبات ، نقد بہاؤ کے تخمینے میں محاسبہ نہیں۔ انٹرپرائز ویلیو کو کمپنی کے مناسب قدر کی عکاسی کرنے کے لئے دوسرے غیر معمولی اثاثوں کو شامل کرکے یا ذمہ داریوں کو گھٹا کر ایڈجسٹ کرنے کی ضرورت ہوسکتی ہے۔ ان ایڈجسٹمنٹ میں شامل ہیں:

DCF تشخیص کا خلاصہ

ڈی سی ایف مرحلہ 7 - حساسیت کا تجزیہ

رعایتی کیش فلو تجزیہ کا ساتواں مرحلہ آؤٹ پٹ کے پرفارم کیلکولیٹ حساسیت تجزیہ کا حساب کتاب کرنا ہے

مفروضوں میں ہونے والی تبدیلیوں کے ساتھ اپنے DCF ماڈل کی جانچ کرنا ضروری ہے۔ تشخیص پر ایک اہم اثر پڑنے والے دو انتہائی اہم مفروضے مندرجہ ذیل ہیں

• لامحدود ترقی کی شرح میں تبدیلیاں
• دارالحکومت کی وزن میں اوسط لاگت میں تبدیلیاں

ہم ڈیٹا ٹیبلز کا استعمال کرتے ہوئے ایکسل میں حساسیت تجزیہ آسانی سے کرسکتے ہیں

مندرجہ ذیل چارٹ میں علی بابا کے ڈی سی ایف ویلیوئشن ماڈل کے حساسیت کے تجزیے کو ظاہر کیا گیا ہے۔

• ہم نوٹ کرتے ہیں کہ علی بابا کی بیس کیس کی قیمت share 78.3 فی شیئر ہے۔
• جب ڈبلیو اے سی 9 changes سے تبدیل ہو کر 11٪ کہنے کے ل. ، تب ڈی سی ایف کی قیمت کم ہوکر 57.7 $ رہ جاتی ہے
• اسی طرح ، اگر ہم لامحدود نمو کی شرح کو 3٪ سے 5٪ تک تبدیل کرتے ہیں تو ، مناسب DCF ویلیوئشن 106.5 ڈالر ہوجاتا ہے

نتیجہ اخذ کرنا

اب ہم یہ جان چکے ہیں کہ رعایتی کیش فلو تجزیہ مستقبل کی نقد روانی کی بنیاد پر آج کمپنی کی قیمت کا حساب لگانے میں مدد کرتا ہے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ کمپنی کی قیمت کا انحصار اس نقد کے بہاؤ کی رقم پر ہوتا ہے جو کمپنی مستقبل میں تیار کرتی ہے۔ تاہم ، ان نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت پر پہنچنے کے لئے ہمیں مستقبل کے ان نقد بہاؤ کو چھوٹنا ہوگا۔